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变革、困境与突破——2019年宏观经济展望

一、四十年变局:中美贸易战二、二十年未有的强美元三、1995年至2001年汇率波动情况四、2013-15各国汇率表现五、美元强,人民币弱六、全球流动性已到拐点:10年变局发达国家货币政策集体收紧发达国家货币政策集体收紧七、包括中国在内的主要央行收缩资产负债表八、美债收益率的上行:3年发达国家货币政策紧缩形成共振,抬升利率水平油价的快速上涨刺激了通胀预期美国的减税造成美国政府需要进行更大规模的国债发行,供给冲击加大利率上行压力发达国家货币政策紧缩形成共振,抬升利率水平油价的快速上涨刺激了通胀预期美国的减税造成美国政府需要进行更大规模的国债发行,供给冲击加大利率上行压力九、美债收益率产生的外溢效应十、分化的下一步:共振下行十一、商品价格下降与新兴经济体表现十二、政策选择的外部约束:外溢效应十三、2019-20年才是最危险期十四、苍蝇不盯无缝的蛋十五、双赤字:过度透支债务的支出政策十六、政策选择的内部约束:高宏观杠杆率十七、当前尚未出现明显的杠杆回升情形十八、破局之道:浮动汇率具缓冲作用十九、人民银行的选择:利率还是汇率中美政策周期明显分化:3月、6月、9月美联储加息,4月、7月、10月人民银行降准人民银行更在意我国货币政策的独立性,这意味着人民币汇率波动性上升保“7”吗?重要的是机制而非点位,市场需要对“7”脱敏,但这需要央行加强沟通中美政策周期明显分化:3月、6月、9月美联储加息,4月、7月、10月人民银行降准人民银行更在意我国货币政策的独立性,这意味着人民币汇率波动性上升保“7”吗?重要的是机制而非点位,市场需要对“7”脱敏,但这需要央行加强沟通二十、强美元是一把双刃剑二十一、应对外患:人民币的浮动至关重要二十二、2018年10月外汇储备下降339亿美元二十三、2019年人民币汇率可能破7波动率上升,波动区间扩大美元冲高回落,人民币由弱转强2019年美元指数在(89-100)区间内波动,人民币汇率在(6.25-7.19)区间内波动波动率上升,波动区间扩大美元冲高回落,人民币由弱转强2019年美元指数在(89-100)区间内波动,人民币汇率在(6.25-7.19)区间内波动二十四、控制杠杆率直接限制投资增速二十五、制造业投资增速回升速度可能减慢二十六、调动居民部门的消费积极性二十七、破局之道:市场期待真诚的减税5月1日起,制造业等行业增值税税率从17%降至16%,交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。1-40年的变化:中美贸易战2-20年没有强势美元3,1995-2001年汇率波动4,2013-15年汇率表现5,强势美元。人民币疲软,全球流动性达到拐点:10年来发生了变化,发达国家的货币政策集体收紧,发达国家的货币政策集体收紧,包括中国在内的主要央行收缩了资产负债表,美国债务收益率上升:发达国家3年来的货币政策收紧产生了共鸣,利率上升和油价快速上涨刺激了通胀预期,美国减税导致美国政府需要发行更多国债。供应冲击增加了利率的上行压力,发达国家的货币政策收紧产生了共鸣,提高了利率,油价的快速上涨刺激了通胀预期。美国减税导致美国政府需要发行更多国债。供应冲击增加了利率的上行压力。9.美国债务收益率的溢出效应。10.分化的下一步:向下共振。11.商品价格下降和新兴经济体的表现。12.政策选择的外部约束:溢出效应。13.最危险的时期是2019-20年。14.苍蝇不会盯着无缝鸡蛋看。15.双重赤字:过度透支债务的支出政策。16.政策选择的内部约束:高宏观杠杆率。17.目前,杠杆没有明显反弹。18.打破这种局面的方法:浮动汇率有缓冲作用。19.中国人民银行的选择:利率还是汇率。中美政策周期明显分化:美联储在3月、6月和9月加息,中国人民银行在4月、7月和10月降息,让中国人民银行更加关注中国货币政策的独立性。这是否意味着人民币汇率的波动将保持“7”?重要的是机制,而不是立场。市场需要降低“7”的敏感度。然而,这需要央行加强沟通。中美政策周期明显分化:美联储在3月、6月和9月加息,中国人民银行在4月、7月和10月下调对中国人民银行的批准。中国人民银行更关心中国货币政策的独立性。这是否意味着人民币汇率波动的上升保护了“7”?重要的是机制,而不是立场。市场需要对“7”不敏感。然而,这需要央行加强沟通。20.强化美元是一把双刃剑。21.处理外交事务:人民币浮动至关重要。22.2018年10月,外汇储备将减少339亿美元。23.2019年,人民币汇率可能突破7个波动区间并上升。波动幅度将扩大,美元将涨跌。从弱势到强势人民币,2019年美元指数在(89-100)区间波动,人民币汇率在(6.25-7.19)区间波动,波动区间扩大,美元大幅下跌,2019年美元指数从弱势到强势人民币在(89-100)区间波动。人民币汇率在(6.25-7.19)范围内波动。24.控制杠杆比率直接制约投资增长。25.制造业投资的回收率可能会下降。26.调动居民的积极性。27.打破这种局面的方法:市场期待真诚的减税。从5月1日起,制造业等行业的增值税税率将从17%降至16%,而交通、建筑、基础电信服务等行业和农产品等商品的增值税税率将从11%降至10%。

数据显示,自6月份以来,全国增值税增速明显放缓(图1),其在全国税收收入中的比重也下降到去年全年的1/3-40%。

此外,减税和收费还包括将小规模纳税人的年销售标准提高到500万元。小型和微型企业的创业、创新和减税措施;清理政府资金、行政事业性收费、经营性服务收费、行业协会和商会会员费等。

从5月1日起,制造业和其他行业的增值税税率将从17%降至16%,而交通、建筑、基础电信服务和其他行业及农产品等商品的增值税税率将从11%降至10%。

数据显示,自6月份以来,全国增值税增速明显放缓(图1),其在全国税收收入中的比重也下降到去年全年的1/3-40%。

此外,减税和收费还包括将小规模纳税人的年销售标准提高到500万元。小型和微型企业的创业、创新和减税措施;清理政府资金、行政事业性收费、经营性服务收费、行业协会和商会会员费等。

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